。此前，美联储一直试图通过提高利率、降低资产价格来压制过热需求从而抑制通胀，但因市场将6月利率决议解读为“鸽派”，金融状况始终维持宽松。而如今，高盛编制的美国金融条件指数终于转涨。该指数计入借贷成本、股票水平和汇率等因素，在过去150天内的上涨达到几十年来最快，表明金融市场的压力正在加剧，金融状况终于收紧。

　　琼斯贸易公司的首席市场策略师奥鲁克称：“投资者对于未来6~12个月唯一确定的是，全球央行将继续同步推行量化紧缩政策。在全球资产估值重置完成或市场确定性回归前，投资者都将缺乏购买各类金融资产的有效动力。”

　　在进入9月后，国际油价、天然气价格在能源危机下重新飙升，但其他各类子财产仍然走低。正是在这种全球主要资产遭遇40年未遇的同步下跌惨况之下，一些市场人士开始思考，是否应转而持有更多现金。

　　安本资产管理公司的投资总监阿瑟称：“全球未来的增长前景都正在恶化。在这种环境下，对各类资产尤其是风险资产的重新定价仍远未达到适当水平，我预计疲软走势将继续。因此，从绝对意义上讲，眼下赚钱的唯一途径是持有现金或做空。”

　　他的这一看法似乎得到了佐证。高盛汇编的数据显示，今年约有50%的主动管理型共同基金的业绩领先于市场基准表现，而近10年来，这类专业投资者跑赢大势的平均比例仅为34%，今年是其2009年以来的最佳表现。不过，他们跑赢大势的法宝并非是选择了合适的投资标的，而是持有更多现金。高盛称，共同基金以全球金融危机以来最快的速度增加了现金持有量，配置比例从30年来的低点1.5%升至2.4%，对冲基金的股票敞口也徘徊在两年低点附近。高盛的策略师康纳斯在相关报告中写道：囤积现金“助力了他们的表现”。而如果“从纯粹的选股角度来看，共同基金投资组合的平均表现还不及罗素1000指数”。

　　一些策略师强调，全球央行持续的加息将在未来几个月内继续推动市场走低。因此，眼下持有更多现金有利于稍后择机抄底。

　　KeyAdvisors Group的管理合伙人加布尔透露：“我们目前继续保持高度的防御性投资策略，持有大量现金，因为我们希望进一步看清美联储的政策方向。我们押注美联储量化紧缩的时间会比市场目前定价的更久，最终利率也会比预期的更高。因而，我们预计今年第四季度会是一个更好的重回股市的切入点。”

　　一些分析师强调，最重要的一点是，投资者应持有与其财务目标和个人对市场波动的容忍度相匹配的投资组合。SEI投资公司的首席市场策略师索洛韦表示：“对于投资时间期限相对较短的投资者，如退休人员，一定程度的现金持有可能是有意义的。对于市场波动容忍度相对较低的投资者，情况可能也是如此。但对于更广泛的投资者来说，需要意识到持有现金是有代价的，因为在任何有意义的时期内，现金往往是各类金融资产中投资回报最低的。”

　　那么，对于选择持有现金的投资者，占投资组合的比例多少合适呢？AXS投资公司的CEO巴萨克表示：“虽然我们不建议出于投资目的持有现金，但谨慎的做法是，投资者应保持其投资组合中约5%的适度现金头寸，以便在今年这些市场动荡时期能够有‘弹药’择机迅速入场。”