欧元区的通胀再次升温，周三18：00公布的数据可能会凸显这一趋势。消费者物价调和指数（HICP）预计将在2月份再创历史新高，这可能会破灭通胀在2022年初开始见顶的希望。但这还不是全部。乌克兰战争加剧了能源危机，这意味着飙升的燃料价格可能会在未来几个月内推高通胀率。然而，欧元正在下滑，因为欧洲央行也需要考虑乌克兰后果的经济成本。

短暂的鹰派倾向？

在地缘政治动荡之前，欧洲央行勉强转向更严格的政策，向市场发出信号，表明提前退出量化宽松政策即将到来——此举也将为年底加息铺平道路。然而，随着事态的转变，欧洲央行内部更强硬的声音也在重新考虑迅速退出刺激政策。

随后，投资者现在开始缩减一些此前激进的加息押注，年终市场隐含利率被下调约20个基点。不过，这仍然表明欧洲央行将在12月之前将存款利率提高约30个基点，这并不奇怪，因为欧元区的通胀问题不太可能自行消失。

欧元区通胀仍在走高

预计2月份整体HICP率将再次小幅走高，达到5.4%的历史新高，而1月份为5.1%。更令政策制定者担忧的是，数据系列的基本指标也已升至接近创纪录的水平。不包括食品和能源的HICP预计同比增长2.7%，另外不包括酒精和烟草价格的指标预计将小幅上升至2.5%。

避免策略错误

到目前为止，欧洲央行一直坚持其观点，即欧元区的大部分价格压力源于能源价格的飙升，能源价格的飙升应该会随着时间的推移而消退，因此它需要耐心等待。但乌克兰危机使政策路径复杂化，因为前景变得比以前更加模糊。一方面，通胀几乎肯定会达到更高的峰值，另一方面，增长必将受到打击。

欧洲央行的困境正在取得适当的平衡。如果政策制定者做得太少太晚，无法扼杀通胀，那么第二轮效应的风险就会更大，价格上涨会嵌入经济。如果他们像总统克里斯蒂娜·拉加德（Christine Lagarde）一再警告的那样反应过度，他们最终可能会扼杀复苏。