6月中旬以来，美股市场持续反弹，10年美债大幅回落，实际利率逼近零。美股和美债市场的这一走势明显超出市场多数参与者的预期，这一轮反弹的动力来自哪里？又是否具有持续性呢？

　　 本轮美股反弹的主要动力来自估值修复、而估值修复的动力又来自于利率下行。在衰退担忧的升温叠加市场预期通胀要缓解和美联储紧缩步伐趋缓下，长端美债利率特别是实际利率快速下行。相反，企业盈利对本轮美股的反弹并无贡献，只不过拖累可能比市场担心的要小一些。此外，由于业绩期期间是回购的静默期，因此也并非市场主要贡献。

　　 本轮美股的反弹，从大方向和逻辑上没有太大问题，但时点和幅度上又些“抢跑”和“透支”之嫌。因此，在短期美债利率计入宽松预期和衰退担忧充分、或难以进一步大幅下行的背景下，不排除美债和美股都重回盘整态势，以待四季度政策转向的确定性契机。

　　 6月中旬以来，美股市场持续反弹，标普500累计上涨13%，纳斯达克综指大涨近19%。与此同时，10年美债更是从3.5%大幅回落100bp至2.5%，实际利率逼近零。美股和美债市场的这一走势明显超出市场多数参与者的预期，要知道6月中旬，对于美股可能进一步大跌、以及长端美债利率可能攀升至4%的声音还是主流。虽然我们并不预计美股会进一步大跌、且10年美债在3.5%左右，但是如此快速的反弹修复也是超出我们预期的。