的鼓吹下，市场已准备好加息75个基点，这最终成为了现实。这意味着利率市场将随时可能发生重大变化，尽管是在美联储做出利率决定前几天，而不是在决定之后。

　　当然，很难预测市场对美联储特定言论的反应。一些观察鲍威尔7月新闻发布会的人士把重点放在了他强调的所谓的点阵图上，点阵图是美联储决策者对未来几年央行基准利率可能会达到什么水平的总体指引。从表面上看，这可能表明市场当时低估了可能出现的加息幅度，这似乎是鲍威尔一直在反复强调的信息。但当时，交易员们更关注他们认为的鸽派因素，包括鲍威尔明显放弃了前瞻性指引，以及强调每一个即将出炉的经济数据对指引利率走向的重要性。

　　Arbdn Plc投资总监James Athey表示：“这并不是说美联储每次会议都进行立场转向。相反，它们打开了政策立场转向的大门，确实让更广泛的经济数据重新进入市场。因此，对经济增长前景预期非常负面、预计到年底通胀将下降的投资者来说，开始为不可避免的转向做准备是理性的。”

　　所有这些的一个结果是，它可能会在更大范围内释放更宽松的金融条件，在Athey看来，这是“目前所需要的恰恰相反”。这最终可能会支持美联储需要收紧的力度，从而在市场和最终政策路径之间造成进一步的潜在差距。

　　市场和官员们所暗示的最大分歧可能集中在2023年的加息前景上，而不是2022年。尽管交易员对9月美联储加息多少的预期摇摆不定，之后的几个月也会出现变数，但市场对今年年底联邦基金利率的总体预期与美联储本身的预期相差不大。官员们对2022年底的利率预期中值为3.375%，而12月掉期合约的利率预期中值目前在3.56%左右。

　　在这个范围之外，情况就不同了，在某种程度上，这说明了人们对美联储功能目标的不同看法。多年来，利率接近于零，美联储也表现出了干预和缓冲经济低迷的意愿，市场似乎相信，经济增长放缓将降低通胀，从而允许美联储降息——或许不会一路回落，但至少会降至更中性的利率水平。

　　与此同时，美联储官员可能已经意识到，持久性的通胀意味着这一次可能会有所不同，他们目前正在鼓吹他们如何坚决地应对通胀压力。当被问及美联储明年降息的市场定价时，“鹰王”圣路易斯联储主席布拉德周三称，他“不太确定他们的想法”，但通胀不会像市场预期的那样迅速降温。

　　分歧最终如何解决尚不清楚。但就目前而言，这可能会让债券市场出现波动，并在经济数据出炉和美联储官员评论略有变化的情况下出现快速逆转。

　　新加坡宏观经济咨询公司首席美国经济学家Tim Duy在给客户的一份报告中写道：“在市场参与者一直在寻求鸽派转向的情况下，美联储很难传达其鹰派意图。在某个时刻，美联储和市场将重新调整，数据将决定美联储是否需要跟随市场，还是市场需要跟随美联储。而美联储认为市场才是需要改变的。”